第107期沙龙,陈志武:对当前股市的几点看法

【2015-07-10】

在基金会举办的第107期发展沙龙上,耶鲁大学金融经济学教授陈志武先生作了题为“对当前股市的几点看法”的演讲。他发表了对当前我国股市的几点看法,分析了这次股市危机的原因及救市的方法。他还与秘书长乔依德进行了对话,并回答了听众的提问。 他的主要观点如下。

发展股票市场第一个好处是对资产未来的定价及变现。在没有股市的社会,财富取决于公司过去的收入,而在有股市的社会,财富是公司未来收入的贴现值。发展股市的第二个好处是增加社会流动性,使平民出身也有发家致富的机会。目前老百姓很难在银行贷款为主的资本市场拿到投资,而发达的股票市场可以降低对资产抵押的要求,更利于创新。

发展完善的股票市场是中国梦的关键标志,股票市场在资本定价中有指南针的作用。目前我国的股票市场还没足够反应上市公司的基本面,例如TMT行业的高泡沫吸引了太多投资,打乱了资源配置,使得金融系统与实体经济脱离。

发展股票市场的第一个必要条件是:监管者必须中立、公允。监管者不能带有明显的价值偏向,不能带有政策目的。根据统计60个国家的国有企业投资占GDP的比例以及金融自由度数据,国企占比越高的经济体,金融自由度越低。 发展股票市场的第二个必要条件是:媒体言论是否自由。根据统计60个国家股票市值占GDP比例以及媒体言论自由度,媒体言论自由度越高的国家,股票市值占GDP比例越高。

这次股市危机的成因主要是由于杠杆资金失控造成的。目前我国股票大致配资情况为:场内融资2.2万亿、大股东股票质押配资5千亿,信托理财和场外配资1.5万亿,共:4.2万亿左右。虽然杠杆资金只占我国股票市值的10%左右,但是杠杆资金占每天交易量的30%-38%。一旦去杠杆的过程开启,杠杆资金会开始大量抛售股票造成股价急速下跌并失去控制。

股市平稳基金应用来保证投资者账户的资金不会因为券商的问题而受到威胁(类似银行存款保险),但不是为投资者付赔。为了稳定市场情绪,可以以优先股入股具有“系统重要性”的金融机构。

 

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